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森源电气：光伏电站开发进展顺利 市值成长空间预计达到50% 投资要点
公司切入电站开发环节，带动市值成长空间逾50%。公司200MW电站开发进展顺利，地方政府高度配合电站开发，划出12万亩黄河滩地供公司未来开发，对应电站开发空间约4GW。保守考虑目前已经签约的800MW项目，对应市值约63亿，公司未来市值成长空间接近50%。

坚持“大电气”战略，不断丰富新产品线。公司坚持研发导向，电能质量治理装置新产品不断，公司去年研发的TWLB产品大幅带动整体毛利率，不断扩大公司在不同领域的影响力。公司作为中低压成套设备的主流供应商，未来在配网、轨交领域业绩将持续增长。
<金属粉末br />集团公开沟机司唯一上市平台，未来业务多元化可期。集团公司目前形成了电气制造业、汽车制造业、新能源制造业、投资四大板块，集团将以上市公司为平台，继续打造“大电气”品牌，支持上市公司不断实现业务的多元化，集团其他业务陆续注入上市平台的预期值得期待。

盈利预测与估值：我们预计公司2014-2016年全面摊薄EPS分别为0.86、1.13、1.50，未来三年复合增速约为32%，目前股价对应14-16年PE分别为38倍、29倍和22倍。我们对新能源业务和电力设备业务分别给予30倍和35倍的估值，对应未来3个月目标价位37元，较目前股价有16%的上行空间，给予电镀镍板“增持”评级。
风险提示：光伏电站转让时间低于预期；与中信国安合作进度低于预期。